Време е да насочите портфейлите повече към облигации

Авторът е основен икономист и началник на групата за капиталова тактика във Vanguard Europe

Почти всички на пазарите наподобява имат вяра, че лихвените проценти са покрай придвижване отвън последните върхове. Очаква се централните банки да понижат лихвите, защото придобият убеденост, че инфлацията се връща към задачата. Някои, като Европейската централна банка и Банката на Англия, към този момент започнаха. Най-важната централна банка, Федералният запас на Съединени американски щати, евентуално ще стартира да понижава своя референтен лихвен % идващия месец от настоящия диапазон от 5,25 до 5,5 %.

Процентите евентуално ще се открият на или по-близо до това, което е прочут като неутрална ставка или r-star, равнището, което нито подтиква, нито лимитира стопанската система. Важно е, че макар че ставките ще паднат, те няма да останат толкоз ниски, колкото бяха преди пандемията от Covid. Навлизаме в нов режим, при който облигациите оферират по-голяма стойност в портфейла.

Как режимът с висока рента въздейства върху избора на портфейл? Историята е положително място за начало.

Моят сътрудник Димитрис Коровилас и аз поглеждаме обратно съвсем век и преглеждаме режимите на лихвените проценти, през които са се сблъскали Съединени американски щати. Чрез сравняване на действителните лихвени проценти и нашата лична оценка на неутралния % с техните междинни стойности през последните 90 години, ние класифицираме тези режими на интервали с високи и ниски лихви. Когато лихвеният % е под медианата, класифицираме интервала като невисок лихвен % и назад. Различните лихвени режими са резултат от вида стопански разтърсвания, засягащи стопанската система, както и политическата рамка и позиция.

Между 1934 година и 1951 година лихвените проценти са ниски. Лихвеният % по 3-месечните съкровищни ​​бонове на Съединени американски щати, който наблюдава референтния лихвен % по федералните фондове на Съединени американски щати, е приблизително 0,5 %. След това лихвените проценти се покачват, достигайки своя връх в средата на 80-те години. Между края на 50-те години на предишния век и 2007 година междинният лихвен % беше висок - 5 %. След финансовата рецесия Съединени американски щати навлязоха в епоха на ниски лихви с лихви към 1%. Съвсем неотдавна лихвените проценти се покачиха и ние изчисляваме, че те ще се открият към безпристрастен % от 3-3,5 %.

За да разберем какво са означавали тези режими за вложителите в исторически проект, ние преглеждаме 10-годишния -предварителна възвръщаемост, като се употребяват данни обратно до 1984 година и делене на интервали на режими с висока или ниска рента.

При режими с висока рента, действителна възвръщаемост за 10 години напред за световните акции и облигации бяха сходни с малко над 7% на годишна база. Но възвръщаемостта на акциите беше четири пъти по-променлива от тази на облигациите. Тъй като облигациите предлагаха една и съща възвръщаемост при по-нисък риск (волатилност), тяхното показване по отношение на акциите беше изключително привлекателно на база поправена по отношение на риска.

За разлика от това, при режими с ниска рента, 10 години напред фактически възвращаемостта от облигации беше почти 4,5 %, като световните акции възвърнаха 8 %. Акциите предлагаха солидна награда пред облигациите. Променливостта на акциите и облигациите е сходна при другите режими, което прави облигациите относително по-малко привлекателни въз основата на поправяне на риска.

Като се има поради, че сега сме в режим на високи лихви, какво значи това за вложителите през днешния ден? Миналото не е увод. Ако не се позволяват нови обилни стопански или политически разтърсвания, Vanguard предвижда възвръщаемост за 10 години напред за световните акции малко над 5 % и възвръщаемост за световните облигации малко под 5 %. Тази далновидна оценка се римува с историята: в режим на високи лихвени проценти облигациите оферират по-голяма стойност в портфейла.

Нашите прогнози въплъщават мнението, че оценките на акциите в Съединени американски щати са разтегнати по отношение на фундаменталните индикатори. Болката от по-високите лихвени проценти занапред ще се усеща изцяло на международните фондови пазари.

За един уравновесен вложител, който държи акции и облигации в почти равни елементи, средата с по-високи лихвени проценти и обвързваните с това по-добри вероятности за облигациите са положителни вести. Това значи, че облигациите оферират по-голяма стойност за портфейла от преди, освен в типичната си роля на диверсификатор, само че и като източник на възвръщаемост.

Има преимущества да държите някои облигации във всяка среда, изключително в днешния режим на по-висока ставка. Някои вложители може да отидат по-далеч и да насочат портфейлите си към облигации. Това може да балансира по-добре по-голямата сигурност за по-добра възвръщаемост на облигациите с по-малко сигурната сходна възвръщаемост от акции.

Всеки би трябвало да внимава с рисковете от вложение и каква част от тях са вградени в моделни прогнози. Нашето мнение е, че лихвените проценти ще се открият на по-високо равнище от преди Covid и че оценките на капитала в Съединени американски щати са разтегнати. Историята и прогнозите на нашия модел допускат, че в режим на висок лихвен % облигациите оферират по-голяма стойност в портфейла както от позиция на възвръщаемост, по този начин и от позиция на диверсификация. Когато режимите се трансформират, инвеститорите трябва най-малко да преоценят своите портфейли.